以认知购买未来 以未来变现财富

　　《财富是认知的变现》/著 舒泰峰/中国纺织出版社

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　　如果说投资既是科学又是艺术，那么属于艺术的部分表现在哪里?《财富是认知的变现》为我们做出了解答，那就是“人性”。在投资实践中，投资者通常会关注科学的部分，但忽视了艺术的部分。而投资若要成功，则关注艺术部分的“人性”必不可少。“投资是一场反人性的游戏”，如果要清楚地认识如何“反人性”，那就必须首先要清楚地认识何为“人性”。

　　为此，作者从行为金融学的角度列出了12个认知误区，然后对应投资和商业史上的失败教训，并从成功的投资家那里汲取成功的智慧，引领我们穿越认知的迷雾。这12个认知误区分别是：过度自信、贪婪与嫉妒、急于求成、禀赋效应、锚定效应、损失厌恶、过度悲观、盲目从众、线性思维、故事思维、黑天鹅、财不配位。

　　长期资本管理公司成立于1994年2月。这是世界上最聪明的投资团队。在这个团队里，聚集了两位诺奖获得者，一位提出了“默顿模型”，一位创建了著名的期权定价方程公式。长期资本成立10个月后，其投资回报率就达到20%，1995年达到43%，1996年更是达到41%。然而，在1998年的俄罗斯突然债务违约中，长期资本在短短150天内，其资产净值就下降了90%，仅余5亿美元。为防范系统性风险，美联储最后不得不出手“拯救华尔街”，联合14家华尔街的银行，以36亿美元收购了长期资本90%的股权。从此，长期资本彻底退出历史舞台。

　　长期资本的失败就在于过度自信。他们对自己的理论和模型过度自信，认为如果价格出现了偏差，市场一定会把它纠正过来，价差一定会收敛。长期资本的方法本质上就是利用高杠杆赚价格收敛的钱。过度自信这一基因密码可以激发人类面对危险时的勇气和对未来的探索激情。然而在投资中如果总是过度自信，则迟早会被市场痛击。

　　投资者如果过度自信，就容易产生“控制错觉”，更能夸大自己的技能，因此会高估自己的能力，而低估相关的风险。典型体现表现为“择时”，相信自己有能力把握时机，于是频繁进出市场。实际上，如果缺乏专业能力来保驾护航，择时是一种相当危险的动作。

　　投资需要长期主义。著名的投资者詹姆斯·蒙蒂尔曾经指出，在一年的时间跨度内，你所获得收益的绝大部分来自估值的变化，这可能只是价格的随机波动。然而，在五年的时间跨度内，你总收益的80%将取决于所支付的价格以及所投资股票的增长。投资短期有时可能难与投机相比，短期内投资者可能远远跑输那些投机者。但是，投资者能够拥有的最大边际优势，就是长期导向思维。

　　在这其中，复利将发挥巨大作用。复利能将微利变成巨大引力。在决定长期盈利的因素中，再没有比复利更重要的因素了。巴菲特曾经给别人介绍过复利的魔力：“随着时间的增长，复利效应引发的倍数增长会越来越显著。若仍以每年20%的回报率计算，10年复利会令本金增加至原来的6.2倍，20年则增加至原来的38.3倍，30年累积增加至原来的237.4倍。若本金是10万美元，30年后就会变成约2374万美元之多。”如果采用盲目的择时行为，将打断复利的累积。

　　盲目的择时行为会错失创造收益的重要时间窗口。彼得·林奇发现，关键几天往往可以成就或是摧毁整个投资计划。在20世纪80年代股市上涨的5年中，股价的每年涨幅大约为26.3%, 坚持长期投资的投资者资产会翻番，但其实这5年的大部分利润是在1276个交易日中的40个交易日中赚取的。如果在那40个交易日中你选择空仓的话，你的年均收益率可能就会从26.3%降到4.3%。

　　我们所说的“滚雪球”，实际上就是复利。正如巴菲特所说，复利有点像从山上往下滚雪球，刚开始时雪球很小，但只要往下滚的时间足够长，而且雪球黏得相当紧，最后雪球就会很大很大。所以，投资就像滚雪球，重要的是发现很湿的雪和很长的坡。

　　投资的根本在于发现价值。股票本质上是公司的所有权，股票的价格是由股票的价值，也就是公司的价值所决定的。虽然股票价格上下波动，在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值决定的。正如本杰明·格雷厄姆所说的那样，从短期来看，市场只是一个投票机，不需要投资者具备智能或情绪来控制，只要你有资金就可以办到;但从长期来看，股市却是一个称重机，它能够衡量出哪只股票具有可投资价值。因此，巴菲特得出结论，投资股票很简单，你所需要做的就是要以低于其内在价值的价格买入，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层，然后，你永远持有这些股票就可以了。不过，简单不等于容易，越简单的事情往往越不容易做到。

　　多数人并不知道一只股票的价值是多少，所以也就难以知道低点和高点在哪里。但是，公司的价值又是由公司的盈利情况以及净资产决定的，而且没有公式能判定股票的真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司。要做到这样，首先就得放弃投机心态，老老实实去做研究。把投资股票当做一桩生意来看待，这样就会使自己拥有与市场上的其他投资者非常不同的投资观点。

　　正如本书作者所说的，财富是认知的变现，破财是认知的沦陷。要想通过成功投资积累财富，必须进行自我改造，其中最重要的一条便是不断提升自身的认知能力，改善投资的行为，这是本书给我们带来的投资教训和投资智慧。